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第12回研究会

ダーク・プールは金融市場を安定化しマーケット・インパクトを低減させるか？～人工市場シミュレーションを用いた検証～†

著者†

水田孝信（スパークス・アセット・マネジメント株式会社）, 小杉信太郎, 楠本拓矢, 松本渉（野村證券株式会社）, 和泉潔, 吉村忍（東京大学大学院工学系研究科）

概要†

株式市場において，注文を公開せずに注文を付き合わせる，ダーク・プールという取引市場が普及してきている．ダー ク・プールは市場の安定化につながると言われている一方，市場の価格発見機能が低下し，市場が不安定になる恐れが あるという批判もある．本研究では１つのリット市場（注文情報が公開されている通常の市場）と１つのダーク・プー ルが存在する人工市場モデル（マルチ・エージェント・シミュレーション）を構築し，ダーク・プールの普及が市場を安 定化させるのかどうかシミュレーションを行い分析をした．その結果，ダーク・プールの普及によりボラティリティが 低下し市場が安定化することが分かった．また，アルゴリズム・トレードでは，ダーク・プールへの発注を増やすほど マーケット・インパクトをおさえることが分かった．しかし，他の投資家がダーク・プールをとても多く使用している状 況だと，アルゴリズム・トレードはそれ以上にダーク・プールを使用しないとマーケット・インパクトを押さえられない ことが分かった．さらに，リット市場のティックサイズが大きいときはよりダーク・プールの有用性が高い可能性を示せ た．普及しすぎた場合にはさまざまな悪影響が示唆されたが，その悪影響がではじめる普及率は実際の金融市場での現 在のダーク・プールの普及率よりかなり高い可能性があることが示唆された．

論文†

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